結論與建議:

        延華上半年增長理想，Q2毛利率的增長趨勢也不錯。在國內智慧城市、節能環保等工程規劃大面積開展的情況下，公司將直接受益，無論在訂單承攬或者盈利水準方面都將有長期較快的成長性。

        預計公司2013、14年EPS為0.276元(全面攤薄)和0.420元，YoY分別增長170.82%和52.08%。目前2013、14年P/E為46倍30倍。行業長期成長性良好，維持買入建議，目標價14.5元(2014年35x)。

        上半年凈利YoY+63%：延華智慧2013年上半年完成營業收入4.07億元，YoY+63.45%，凈利潤0.18億元，YoY+62.68%，EPS為0.133元。其中Q2營收為2.1億元，QoQ+6.1%，YoY+36.4%，凈利潤0.14億元，QoQ+209%，YoY+65%。上半年管理費用支出0.36億元，YoY+60%，為研發費用和職工薪酬增加較多；當期業外收入327萬元，為收到的各種項目補助。

        Q2毛利率有良好提升：上半年公司綜合毛利率為20.40%，YoY下降0.6個百分點，公司城市綜合體、高端辦公樓和智慧住宅業務毛利率同比出現不同程度下降，預計為承接合同報酬率的差別；其中Q2為毛利率21.23%，YoY提高1.4個百分點，QoQ提升1.7個百分點，有良好的提升。

        會展、酒店、辦公樓和節能綜合服務業務快速成長：公司博覽會展和高星級酒店項目收入分別實現1824%和1006%的同比增長，高端行業辦公和節能綜合服務營收也幾近翻番；城市綜合體、智慧醫院和智慧化住宅業務收入則有所調整，YoY下降10%左右。

        維持公司13年新簽合同10億元的預期：目前國內智慧城市和智慧建筑題材的建設項目如火如荼，公司面臨很大的市場需求。12年完成轉型后，智慧城市、綠色智慧醫院、咨詢與軟件業務、節能業務成為公司業務增值的重點，我們認為公司未來無疑會加大其在這些領域的合同承攬力度，從而進一步抬高自身業務結構，提升毛利率水準。

        公司預告1~3Q實現凈利潤YoY+50%~80%：即Q3凈利潤預計為420萬~850萬元左右，考慮Q3季節性波動以及今年的高溫，凈利潤QoQ回落可以理解?？紤]公司工程性合同較多，有年底集中確認收入的特性，我們認為Q4營收以及凈利將明顯增加，對全年的盈利抱有信心。

        盈利預測：預計公司2013、14年營業收入分別為9.06億元和12.36億元，YoY分別增長50.48%和36.32%，實現凈利潤分別為0.48億元和0.72億元，YoY分別增長170.82%和52.08%，EPS為0.276元(全面攤薄)和0.420元。目前2013、14年P/E為46倍30倍。行業長期成長性良好，維持買入建議，目標價14.5元(2014年35x)。