事件描述

        延華智能于8月21日晚公布2013年半年報：上半年,公司實現營業收入4.07億元，同比增長63.45%；實現營業利潤2217萬元，同比增長45.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1789萬元，同比增長62.68%；基本每股收益為0.13元。同時公司預告今年前三季度凈利增長50%~80%。

事件評論

        上半年公司業務快速發展，二季度單季增速雖有回落，但單季收入和凈利增速依然達到36.35%和64.72%。我們認為增長主要源自：1)在智慧城市大發展背景下，公司順應行業趨勢，成功從住宅智能企業向智慧城市服務商轉型，在智慧城市諸多領域都取得突破，上半年在博覽會展、行業辦公、高星酒店、節能服務等領域都實現翻倍的增長；2)公司區域擴張取得成效，尤其是與武漢城投合作的智城模式已取得良好成績，使得公司在華中、西南和東北等地的業務增速超過200%，而華東地區的業務占比已降至約50%。

        上半年公司綜合毛利率同比下滑0.6個百分點至20.4%，主要是競爭加劇使公司在博覽會展、高端行業辦公、城市綜合體等領域的毛利率下滑所致，隨著公司在高星級酒店、節能服務等高毛利領域的業務占比上升，預計公司年度綜合毛利率有望回升。公司加強費用控制，期間費用率下降2個百分點；不過小貸公司凈利下滑使投資收益下降；轉回的資產減值損失也略有減少；最終凈利率基本與去年持平。我們預計隨著毛利率回升和費用控制繼續，公司盈利能力有望回升。

        隨著業務擴大，上半年工程投入資金大幅增加，使經營活動現金凈流出額增加。公司繼續加大回款力度，在收入大幅增長的情況下應收賬款與去年同期持平，而1年以上的應收賬款大幅減少,收現比略有回升。

        8月初住建部公布了第二批103個智慧城市試點名單，在智慧城市的廣闊空間下，公司在未來2-3年的業績增長有保障：一方面，武漢智城的規模持續擴大，而智城模式在其它城市的復制值得期待；另一方面，8月份公司增發完成，實際募資3.29億元，將有助于擴大EMC項目規模?？紤]增發攤薄，預計公司2013-2015年的EPS分別為0.24元、0.38元和0.51元，對應PE分別為33倍和25倍，維持推薦評級。