限制性股票授予，智城落地結碩果 |
| 發布時間：2014-05-29被閱次數：16606 來源：銀河證券 鮑榮富 |
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我們于2013 年3 月6 日在資本市場第一個提出公司“業務轉型、業績反轉”的邏輯，并先后發布公司深度報告、跟蹤報告8 篇，目前公司發展態勢已基本驗證我們當時的判斷。
（一）限制性股票授予將促公司業績加速增長
我們認為，此次激勵對象范圍廣、解鎖條件高。對于公司管理團隊做大市值，加速業績釋放具有重要意義。
行權條件：相當于2014-16 年扣非后凈利潤增長分別達40.0%、28.6%、22.2%?？紤]到2013 年扣非后ROE 僅為5.8%，若達到7%、8%、9%的扣非后加權ROE 條件，我們測算2014-16 年扣非后凈利潤增速應分別達到70%、30%、29%。
激勵成本及影響測算：首次授予限制性股票成本3,893.74 萬元，其中 2014-2017 年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40 萬元，對EPS 影響分別達0.037/0.042/0.019/0.005 元，分別占我們預測公司14-16 年EPS 的20.4%、15.0%和4.7%。
（二）智城模式屢結碩果，2014 年將是落地年
經過公司智慧城市的全國布局，我們判斷2014 年將是公司訂單及業績落地年。（1）智城模式訂單及業績落地：根據公司所涉足城市的智慧城市業務體量，我們預計武漢智城（1.0 版，合資公司做工程業務）新簽訂單翻倍以上增長；海南智城（2.0 版，參股公司參與運營）預計可實現盈利；遵義智城、貴安智城（3.0 版，合資公司從頂層設計開始參與）14 年可貢獻較大體量訂單。（2）通過商業模式創新及資金帶動，節能、咨詢、智慧醫療、智能交通等業務有望快速增長。（3）增發后資金實力顯著增強，為外延布局擴張創造條件，股票激勵加速業績釋放，我們預計公司未來三年業績將持續高增長。
投資建議
我們預測2014~16 年EPS 為0.18/0.29/0.41 元，且后續業績有持續超預期可能。綜合考慮行業估值及公司處于持續高增長階段，目標價11.60 元（對應15 年40 倍PE），首次給予“推薦”評級。
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