收入增速下滑，后續有望逐步恢復增長：報告期內，公司收入出現下滑，預計與一季度施工淡季以及項目結算有關，隨著二季度施工旺季到來，考慮到公司在手訂單情況，預計收入將逐步恢復增長。

 

        費用率下降、資產減值損失減少促使公司凈利潤提升：1、報告期內，公司銷售費用下降64.41%，由于去年增發募集資金影響，財務費用下降138.99%；2、受益于報告期內應收賬款減少以及壞賬準備計提比例降低，公司資產減值損失較上年同期降低97.88%；3、費用、資產減值下降帶動公司凈利潤快速增長。

 

        智城模式快速推進：1、公司近日與遵義市投資（集團）有限責任公司簽訂《投資協議》擬共同設立遵義智城科技有限公司，遵義智城快速推進；2、從近年武漢等智城經營情況來看，智城模式會帶動公司在該地區訂單、收入的快速增長；3、公司智城模式可以復制，尤其隨著智慧城市試點城市推廣，政府建設動力逐步加強，需求得以釋放，政府也需要優秀的公司幫助自身完成智慧城市的建設，公司模式成熟以及大量優質項目標桿作用，為后續拓展提供了便利。

 

        拓展產業鏈，業務重點突出：1、公司在年報中規劃利用資本市場優勢，展開產業鏈收并購，尤其是上游產品和軟件服務的收購，后續如能順利施行，將有助于增加公司整體服務附加值，提升毛利率、凈利率；2、公司已經明確了公司未來工作重點，咨詢、節能、醫療等業務重要性更加凸顯。模式方面，公司一方面可能會通過合同能源管理，BT模式作為增值手段，一方面會參與部分項目運營，而不僅局限在工程階段，項目參與程度的深入，也有助于提升公司的盈利能力。

 

        公司資金充裕，核心人員激勵充分：1、資金方面，公司13年完成定向增發，補充了資金實力，這一方面有助于加快項目周轉，一方面為公司產業鏈收并購規劃提供保障；2、人員方面，股權激勵實施，有效激發核心員工工作動力，使員工和股東利益更加一致；3、此次股權激勵采用限制性股票形式，行權條件設定較高，有助于推動激勵對象完成業績目標。

 

        投資建議

 

        預計公司2014-2016年EPS分別為0.34、0.46、0.60元，分別對應60、44、34倍估值水平。目前35億市值，考慮到公司后續在區域以及產業鏈上的拓展空間，維持“買入”評級。